盡管熔盛重工(1101.HK)2011年的營業(yè)收入同比上漲了25.6%，但這家以造船為核心業(yè)務(wù)的重工企業(yè)如今卻面臨著兩難境地。
在剛剛發(fā)布的2011年財報中，熔盛重工由于獲得了12億元的財政補貼，使其當年的凈利潤沒有出現(xiàn)同比大幅下滑。這也被業(yè)內(nèi)人士指稱有粉飾財務(wù)之嫌。
由于在資金方面比較緊張，熔盛重工一再推遲對全柴動力(600218.SH)的要約收購。一年前，熔盛重工發(fā)起了以每股16.62元的價格對全柴動力流通股的要約收購。
深圳市資橋投資顧問有限公司董事長陸瑋稱，不排除熔盛重工主動拖延履行收購要約，坐等全柴動力股價上漲。3月23日，全柴動力收盤股價為每股15.39元。
業(yè)績存疑
2011年熔盛重工錄得營業(yè)收入約人民幣 159億元，同比上升25.6%，凈利潤為17.2億元。
其中，核心造船業(yè)務(wù)營收為153.7億元，同比增長29.8%；海洋工程板塊的收入約為3129.5萬元；動力工程板塊的收入約為人民幣11.3億元；工程機械板塊的收入約為6.8億元。
2011年內(nèi)新增訂單為39艘，合同總額達18.1億美元。截至2011年12月31日，熔盛重工的訂單簿包括111艘船舶合約總值約66.2億美元。
熔盛重工是當?shù)刂攸c企業(yè)，每年都有金額不小的政府補貼。3月20日，熔盛重工首席財務(wù)官王少劍稱，去年政府大概有12億，有關(guān)補貼數(shù)額按照稅收來定。
根據(jù)該公司公告，2011年已收到江蘇省政府下發(fā)的因造船工藝的研發(fā)、設(shè)計及有關(guān)人員培訓產(chǎn)生成本的補助金，已于綜合損益內(nèi)確認并已扣除相關(guān)成本。
但一位業(yè)內(nèi)人士告訴本報，其實公司財報里補貼部分看不出來，而是直接沖減了支出，若將其扣減，再考慮到利息資本化以及稅務(wù)寬免部分，其盈利增長情況并不符合實際，熔盛有粉飾財務(wù)報表之嫌?！逅麄兘衲昴┢谂上p少，也顯示財務(wù)周轉(zhuǎn)比較緊張。″該人士說。他還表示，該公司在會計處理上用補貼抵扣開支。不過，目前該公司的資金比較緊張的確是關(guān)鍵問題。
熔盛重工總裁陳強回應(yīng)稱，會計上處理是在合理范圍內(nèi)。
海通國際證券集團中國業(yè)務(wù)部主管潘鐵珊告訴本報，上市公司很多如此，若把政府補貼去除后其盈利也就降低很多。″其實投資者看的時候，還是會把其中的補貼剔除掉，看公司實際盈利情況?！逡晃煌袠I(yè)的香港上市公司高管表示。
德勤中國全國上市業(yè)務(wù)組聯(lián)席主管合伙人歐振興稱，上市公司財報里需要注明政府補貼部分，并不是所有的補貼都可以沖減支出，要看其性質(zhì)是什么?！骞举Y金雖然緊張，但至少在這么惡劣的環(huán)境下還能有大訂單，而且其客戶都是比較有保證的，不太可能說撤單就撤單，所以相對來說，公司問題不大。″上述分析員指出，加上公司本身有政府支持，如果銀行愿意借錢，還是能夠度過目前緊張的階段。
履約爭議
除了業(yè)績之外，熔盛重工受關(guān)注的還有去年就已經(jīng)公告的收購事項。近期，安徽證監(jiān)局收到了部分股民的投訴，稱熔盛重工有意拖延對全柴動力的要約收購。
由于在資金方面比較緊張，熔盛重工對全柴動力的要約收購一直拖延。
2011年4月26日，熔盛重工發(fā)布公告稱，該公司與安徽省全椒縣人民政府訂立協(xié)議，同意以總代價人民幣約21.49億元購買安徽全柴集團有限公司的全部股權(quán)。
安徽省全椒縣人民政府持有全柴集團100%股權(quán)。收購完成后，全柴集團也將成為江蘇熔盛重工的全資附屬公司。當時，王少劍稱，收購全柴集團是公司戰(zhàn)略發(fā)展的需要。
由于全柴集團持有其核心控股企業(yè)全柴動力44.39%的股權(quán)，根據(jù)相關(guān)中國法律及法規(guī)，熔盛重工也觸發(fā)了對全柴動力其他流通股權(quán)的要約收購義務(wù)。
2011年4月28日，江蘇熔盛重工對全柴動力其他股東發(fā)出要約收購書，擬以16.62元/股的價格向全柴動力的流通股東發(fā)出要約收購，收購其他股東持有的55.61%的流通股份，總收購金額為26.19億元。收購期限為證監(jiān)會批準后30個自然日。
目前，熔盛重工已經(jīng)獲得了國資委、商務(wù)部反壟斷局的相關(guān)批復，就等證監(jiān)會批復公告。″我們大股東(全柴集團)在簽收購協(xié)議的時候就表示雙方已經(jīng)同意，全柴動力作為上市公司并無權(quán)提出異議，目前我們了解的情況就是他們還在提交材料?！迦駝恿?nèi)部人士稱。
但目前看來，16.62元的收購價對熔盛重工來說顯然不合適。
由于當初簽訂協(xié)議時全柴動力股價并不低，有很多股民買入股票希望借機套利。如今，距離公告已近一年，全柴動力股價也跌至收購價之下，熔盛重工卻始終未履約。
上述分析員稱，從戰(zhàn)略上看熔盛重工不太可能放棄收購，收購資金絕對不是問題，不會影響財務(wù)狀況。該分析員指出，當市場價高于收購價的時候，要約收購并無所謂，二級市場的小股東不可能賣，但若現(xiàn)在履約，就要收購二級市場上其他股東的股票，熔盛重工只是想控制企業(yè)，沒必要100%持股。
對此，陳強稱，國家有專項并購基金，并不影響營運資金情況，而且適當情況政府也會有補貼。而對財報中的預(yù)付賬款是否是熔盛為收購所準備款項的詢問，陳強則表示：″公司有專門負責這個事情的小組，資金應(yīng)該已經(jīng)有所準備，不知道具體報表中哪一筆?！?/p>
不過，王少劍依然沒有給出時間表，只是表示目前材料已經(jīng)提交，還在等待監(jiān)管部門的審批。陳強則補充，涉及到國有資產(chǎn)審批可能比較復雜，所以時間相對較長?！逡s收購發(fā)出是一回事，是為了防止控股股東損害小股民利益，但是發(fā)不發(fā)生是另外一個概念，別人賣不賣要看公司的成長機會，比如如果股價漲到更多，別人也能賺得更多，就不會愿意賣?！尻悘娬f。
陸瑋介紹，涉及到重大資產(chǎn)重組事項，審核可能要走上市部和重組委兩個環(huán)節(jié)，審批遲緩這么久，估計還是有些事項沒有處理完畢，也有可能審批不通過。不過已披露出來的收購價格不能因為自身二級市場表現(xiàn)和股價變化而修改，否則會觸發(fā)新的審批程序?！瀣F(xiàn)在收購價格高于目標公司股價，目前也未得到監(jiān)管層的同意和批復，不排除也有主動拖延的原因；單就披露的信息來看，多半只有價格不劃算這一個原因?！尻懍|說。
更多市場人士則認為其實是公司有意在拖延。上述香港上市公司高管指出，這種收購除非是價格不合適不想現(xiàn)在做，現(xiàn)在收購價大于市場價，公司肯定不愿意去做了，證監(jiān)會審批也只是法律上的程序，一般是不會有問題的?！逯荒艿裙蓛r漲了。而且不能漲太多，漲太多了就有國有資產(chǎn)賤賣之嫌?！迳鲜龇治鰡T表示，估計是會等到漲到17元或者18元的時候。
但3月23日，全柴動力的股價收盤價為15.39元/股。
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